А  Б  В  Г  Д  Е  Ж  З  И  Й  К  Л  М  Н  О  П  Р  С  Т  У  Ф  Х  Ц  Ч  Ш  Щ  Э  Ю  Я  AZ

Калина А. В.

Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие


 

Здесь выложена бесплатная электронная книга Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие автора, которого зовут Калина А. В.. В библиотеке АКТИВНО БЕЗ ТВ вы можете скачать бесплатно книгу Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие в форматах RTF, TXT, FB2 и EPUB или же читать онлайн книгу Калина А. В. - Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие без регистраци и без СМС.

Размер архива с книгой Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие = 172.82 KB

Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие - Калина А. В. -> скачать бесплатно электронную книгу


МАУП
А. В. Калина, В. В. Корнеев, А. А. Кощеев
РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
(теория и практика)
Учебное пособие
2-е издание, переработанное и дополненное
Рекомендовано
Министерством
образования Украины
Киев 1999
ББК 65.2бя75
К17
Рецензент О. А. Арестархов, пресс-секретарь Ассоциации ПФТС
Ответственный редактор И. В. Хронюк
Рекомендовано Министерством образования Украины (письмо N° 164
от 03.06.99)
Калина А. В., Корнеев В. В., Кощеев А. А. Ч)
К17 Рынок ценных бумаг (теория и практика): Учеб. пособие.— 2-е изд., )
перераб. и доп.— К.: МАУП, 1999.— 256 с.— Библиогр.: с. 253.
ISBN 966-7312-24-0
В предлагаемом пособии сделана попытка в простой и доступной форме на
примерах из отечественной и зарубежной практики раскрыть процесс форми-
рования, развития и функционирования фондового рынка как единого целого,
а также отдельных его элементов.
Для студентов, аспирантов, преподавателей и всех, кто интересуется пробле-
мами фондового рынка.
ББК 65.26я75
У пропонованому поабнику зроблено спробу в прост!й i доступнш форм!
на прикладах \з в!тчизняноТ та заруб!жноУ практики розкрити процес форму-
вання, розвитку та функцюнування фондового ринку як единого цтого, а та-
кож окремих його елемент!в.
Для студенлв, асшрант!в, викладач!в i scix, хто цтавиться проблемами фон-
дового ринку.
© А. В. Калина, В. В. Корнеев, А. А. Кощеев, 1997
© А. В. Калина, В. В. Корнеев, А. А. Кощеев, 1999,
с изменениями и дополнениями
© А. В. Овчинников (дизайн обложки), 1999
© Межрегиональная Академия
управления персоналом (МАУП), 1997
© Межрегиональная Академия
управления персоналом (МАУП), 1999,
ISBN 966-7312-24-0 с изменениями и дополнениями
ВВЕДЕНИЕ
В последнее время издано значительное количество материалов по
проблемам рынка. Однако сколько бы статей и книг ни было прочита-
но, постоянно возникают все новые и новые вопросы: каковы общие
принципы и условия формирования рынка; что составляет содержание
понятия "рынок"; чем отличаются модели рыночной экономики разных
стран и т. д.
Понятия "рынок", "рыночные отношения" долгое время употребля-
лись исключительно в негативном смысле, причиной чему являлось не-
однозначное понимание их сущности.
Рынок — это отношения по поводу купли и продажи. Как свиде-
тельствует мировой опыт, о наличии рынка можно говорить лишь тогда,
когда в стране действуют и развиваются три главные его составляющие:
товарный рынок, рынок капитала и рынок труда.
Товарный рынок, т. е. отношения по поводу купли и продажи това-
ров и услуг, существовал у нас всегда, как бы ни была ограничена сфера
его действия и какими бы нерыночными методами он ни управлялся.
Главным мотивационным импульсом перехода к рынку собственно и
была необходимость насыщения товарного рынка, ликвидация дефици-
та, обеспечение сбалансированности спроса и предложения. Главное,
чего требует от товарного рынка потребитель (собственник денежных
средств), — это возможность выбора. Обеспечивается она предложени-
ем различных по цене, внешнему виду, техническим характеристикам и
3
т. д. товаров и услуг, удовлетворяющих потребности человека,-в количе-
стве, превышающем возможность приобретения, т. е. наличием произ-
водства, а следовательно, и конкуренции — необходимого условия ры-
ночных отношений. Требуя возможности выбора для себя, потребитель
должен иметь в виду, что производителю необходима свобода в выбо-
ре того, без чего невозможен процесс производства. К. Маркс назвал
это нечто факторами производства и показал, что ими являются труд и
капитал. Таким образом, рыночные отношения предполагают существо-
вание рынков, где предложение факторов производства во всяком слу-
чае не должно быть меньше спроса. Эти рынки называются рынком
труда и рынком капитала.
Таким образом, если говорят, что в стране существуют рыночные
отношения, это прежде всего означает, что здесь имеют место товар-
ный рынок (отношения по поводу купли и продажи товаров и услуг),
рынок капитала (отношения по поводу купли и продажи ценных бу-
маг — акций, облигаций, долговых обязательств и т. д.) и рынок труда
(отношения по поводу купли (найма) рабочей силы). И нет ни одной
страны с развитыми рыночными отношениями, где отсутствовал бы
хоть один из названных элементов. Вопрос лишь в том, в какой мере
возникающие в связи с этим проблемы влияют на уровень жизни каж-
дого отдельного гражданина и какими методами государство смяг-
чает их влияние.
По мере развития рынка государственно-административный сектор
последовательно заменяется рыночными структурами. В этих условиях
важно соблюдать преемственность в преобразовании оргструктур уп-
равления с тем, чтобы наиболее полно использовать их организацион-
ный потенциал. Так, по мнению специалистов, вместо центральных эко-
номических ведомств целесообразно создавать структурные подразде-
ления, которые анализировали бы, прогнозировали и координировали
развитие рыночных сфер деятельности. В первую очередь это касается
финансовых активов, "подпитывающих" этот процесс.
Во время приватизации появляется все больше акционерных об-
ществ. Государство, банки, предприятия все чаще используют долго-
вые ценные бумаги как способ привлечения свободных денежных ка-
питалов. Развивается рынок производственных ценных бумаг —
фьючерсных контрактов, закладных.
В настоящее время происходит становление и одновременно раз-
витие рынка ценных бумаг. Накопленный опыт чрезвычайно быстро
внедряется в каждодневную практику. Рынок ценных бумаг представ-
4
ляет собой, пожалуй, самую динамичную структуру экономики, которая
чутко и быстро реагирует на любые изменения, происходящие как в
смежных областях, так и в таких сферах, влияние которых заранее рас-
считать очень трудно.
Стимулируя мобилизацию капиталов, фондовый рынок обеспечи-
вает перераспределение свободных средств между различными сфе-
рами и отраслями экономики в пользу перспективных, развивающихся
производств. Инвестор вкладывает деньги с целью получения дохода,
который могут обеспечить только рентабельные предприятия, находя-
щиеся на подъеме своей деятельности. В свою очередь, финансовые
инвестиции в определенную отрасль сопровождаются расширением
производства, увеличением его прибыльности. Таким образом, рынок
финансовых активов способствует формированию эффективной, ди-
намичной экономики.
Возрождение рынка ценных бумаг в Украине способствовало раз-
витию сети финансовых посредников, фондовых бирж, брокерских и
дилерских фирм, инвестиционных компаний и фондов. Обращаясь к
посреднику, инвестор и эмитент должны четко представлять себе его
функции, сферу деятельности, обязанности и возможности.
Рынок финансовых активов представлен различными ценными
бумагами: долевыми, долговыми, производными.
Для того чтобы ориентироваться в многообразии ценных бумаг
(акциях, облигациях, сертификатах, векселях), необходимо разбираться
в их экономическом назначении, условиях выпуска и обращения, обес-
печиваемых возможностях, способах получения дохода. Этим вопро-
сам и посвящено предлагаемое учебное пособие. Авторы надеются, что
оно будет полезно как студентам, так и бизнесменам.
Финансовые инвестиции сопряжены с определенным риском как
недополучения ожидаемого дохода, так и потери инвестированного
капитала. Чтобы избежать этого, необходимо анализировать конъюнк-
туру рынка финансовых активов. Это позволит оценить надежность
предполагаемых вложений и выбрать оптимальный их вариант. Прове-
дение такого анализа требует знания основных методов финансовых
расчетов, с которыми и знакомит данная книга.
Развитие фондового рынка способствовало появлению не только
новых финансовых инструментов, но и таких специфических операций
с ценными бумагами, как эмиссия, первичное размещение, листинг, коти-
ровка, сделки купли-продажи на вторичном рынке, хранение, формирова-
ние портфеля ценных бумаг и управление им, маржевые сделки. Участ-
5
ники рынка ценных бумаг обязаны ориентироваться в многообразии
финансовых сделок. В этой связи авторы надеются, что предлагаемый
материал в большинстве случаев подскажет, как вести себя на фондовом
рынке в той или иной ситуации. Но один совет можно дать в самом
начале. Рынок, как большой пароход, имеет большую инерцию. Его до-
статочно трудно развернуть. Поэтому в периоды резких перемен самое
безопасное — выйти из игры.
Учебное пособие подготовлено кандидатами экономических наук
А. В. Калиной (§ 1-11, 13-18, 22), В. В. Корнеевым (§ 11, 12, 19) и
А. А. Кощеевым (§20, 21).
§ 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ УКРАИНЫ,
ЕГО СТРУКТУРА И РАЗВИТИЕ
В литературе часто встречаются термины "рынок ценных бумаг",
"фондовый рынок", "рынок капитала", однако их объяснение и закреп-
ление на законодательном уровне отсутствует. Единственное опреде-
ление термина "рынок ценных бумаг" приведено в Концепции функ-
ционирования и развития фондового рынка Украины (см. прил. 1),
одобренной Постановлением Верховного Совета Украины от 22 сен-
тября .1995 г., где говорится: "Рынок ценных бумаг является много-
функциональной системой, которая способствует аккумулированию
капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы,
структурной перестройке экономики, позитивной динамике социаль-
ной структуры общества, повышению благосостояния граждан за счет
владения и свободного распоряжения ценными бумагами, подготов-
ленности населения к рыночным отношениям". Однако в этом опре-
делении не указывается, кто действует на рынке ценных бумаг (субъек-
ты), каков характер отношений, в которые вступают его участники, и по
какому поводу складываются отношения (объекты). Ответив на эти
вопросы, мы получим достаточно полное представление о том, что
такое рынок ценных бумаг.
По нашему мнению, рынок ценных бумаг представляет собой
особый сегмент финансового рынка, на котором складываются отно-
шения по поводу купли-продажи специальных документов (ценных
бумаг), имеющих собственную стоимость, свободно обращающихся и
свидетельствующих об отношениях совладения, займа, и производных
от них отношений между теми, кто привлекает ресурсы, выпуская цен-
ные бумаги (эмитентами), и теми, кто их приобретает (инвесторами),
с участием, как правило, особых субъектов предпринимательской дея-
тельности — финансовых посредников. Если выразиться кратко, то
это часть рынка ссудных капиталов, где осуществляются эмиссия (вы-
пуск) и купля-продажа ценных бумаг — документов, подтверждающих
имущественное право и право собственности на основе их предъяв-
ления.
Принципиально важно подчеркнуть, что рынок ценных бумаг не яв-
ляется неким абсолютно самостоятельным институтом рыночной
7
экономики, это часть финансового рынка, включающая также банковс-
кие и страховые институты.
Рассмотрим, что же представляет собой финансовый рынок.
Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов) — это механизм
перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками с помо-
щью посредников на основе спроса и предложения на капитал. На прак-
тике он представляет собой совокупность кредитно-финансовых инсти-
тутов, направляющих поток денежных средств от собственников к заем-
щикам и обратно. Главная функция финансового рынка состоит в транс-
формации бездействующих денежных средств в ссудный капитал, т. е. в
денежный капитал, собственник которого предоставляет его другим ли-
цам на установленный срок на условиях возвратности за определенную
плату в виде процента.
Финансовый рынок подразделяется на денежный рынок и рынок
капиталов (схема 1). Под денежным понимается рынок краткосроч-
ных кредитных операций (до одного года). В свою очередь, денежный
рынок обычно подразделяется на учетный, межбанковский и валютный.
Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов)
Денежный рынок
Учетный
рынок
Межбан-
ковский
рынок
Валютный
рынок
Схема 1. Структура финансового рынка
Основными инструментами, используемыми на учетном рынке,
являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды кратко-
срочных обязательств (ценные бумаги). Таким образом, на учетном
рынке обращается огромная масса краткосрочных ценных бумаг, глав-
ная характеристика которых — высокая ликвидность и мобильность.
Межбанковский рынок — это часть рынка ссудных капиталов,
где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений
привлекаются и размещаются банками между собой преимуществен-
но в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Наиболее
распространенные сроки депозитов — 1, 3 и 6 месяцев, предельные сро-
ки — от одного дня до двух лет (иногда 5 лет). Средства межбанков-
ского рынка используются банками не только для краткосрочных, но и
для средне- и долгосрочных активных операций, регулирования балан-
сов, выполнения требований государственных регулирующих органов.
Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот,
связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физи-
ческих лиц разных стран. Специфика международных расчетов за-
ключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного
средства. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней тор-
говле, услугам, инвестициям, межгосударственным платежам является
обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи ино-
странной валюты плательщиком или получателем. Валютные рын-
ки — официальные центры, где совершается купля-продажа валют на
основе спроса и предложения.
Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг (сред-
не- и долгосрочных) и рынок средне- и долгосрочных банковских
кредитов. Рынок капиталов является важнейшим источником долго-
срочных инвестиционных ресурсов для правительства, корпораций и
банков. Если денежный рынок предоставляет высоколиквидные сред-
ства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей, то
рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансо-
вых ресурсах.
Таким образом,
финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов.
Главной функцией финансового рынка является обеспечение про-
цесса распределения финансовых ресурсов в экономике. Он создает
условия для свободного межотраслевого обращения капиталов, по-
зволяет превращать сбережения в рабочие инвестиции. Являясь опти-
мальным распределительным механизмом, финансовый рынок способ-
ствует снижению затрат, возникающих в процессе движения капитала.
Государство может быть кредитором и заемщиком, устанавливать
общие правила функционирования рынка и осуществлять повседнев-
ный контроль за ним, проводить через рынок официальную денежно-
кредитную политику и даже более широкие экономические меропри-
ятия. Государство может также поощрять и защищать развитие фи-
нансового рынка, от состояния которого существенно зависит устой-
чивое функционирование национальной экономики. Такая политика
9
проводится в первую очередь посредством придания рынку и его состав-
ляющим организационной завершенности, стандартизации операций и
жесткого контроля. Этими вопросами в странах с развитой рыночной
экономикой специально занимаются такие учреждения, как Комиссия по
ценным бумагам и биржам (США) или Французская комиссия по бирже-
вым операциям. Кроме того, в США с конца 30-х годов функционирует
Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (НАСД), со-
зданная совместными усилиями Конгресса США и Комиссии по цен-
ным бумагам и биржам с целью содействия инвестиционным банкам и
бизнесу с ценными бумагами, стандартизации принципов и приемов их
практической деятельности в соответствии с требованиями федеральных
законов о ценных бумагах.
В отдельных европейских странах государство непосредственно
участвует в создании и поддержании рынков отдельных финансовых
активов. Даже фондовые биржи в ряде случаев являются государ-
ственными учреждениями. Существуют также и "защитные" законы
и постановления, ограждающие национальные кредитно-финансо-
вые институты от иностранного проникновения и излишней конку-
ренции.
Как известно, процесс законодательного регулирования работы
фондового рынка в различных странах проходил по-разному, но его
целью всегда было создание наиболее благоприятных условий для
инвесторов и эмитентов. Обобщенные правила поведения эмитентов,
финансовых посредников и инвесторов на рынке ценных бумаг сфор-
мулированы в международных стандартах по торговым системам, кли-
рингу и расчетам по ценным бумагам. Выработаны и принципы функ-
ционирования цивилизованного фондового рынка:
• прозрачность;
• открытость и доступность;
• упорядоченность;
• конкурентность.
Этих стандартов и принципов необходимо придерживаться при
любой принятой форме организации фондового рынка. В соответ-
ствии с ними Украинский фондовый рынок сейчас разделен на два
сегмента — биржевой и внебиржевой. Такое разделение четко за-
фиксировано в Концепции функционирования и развития фондового
рынка Украины. Биржевой сегмент — рынок биржевых фирм и бан-
ков, преимущественно брокерский. На этом рынке Украины обращает-
ся не более 1% ценных бумаг. Внебиржевой сегмент — рынок фи-
10
нансовых посредников, преимущественно дилерский, который согласно
упомянутой Концепции наряду с филиалами Украинской фондовой бир-
жи займет место региональных фондовых бирж.
Концепция предполагает создание общенациональной фондовой
биржи и ее филиалов в регионах, единого депозитария ценных бумаг при
этой бирже, единого клирингового банка, брокерской сети, в которой бро-
керы являются посредниками между эмитентами и инвесторами.
Существуют две формы обращения ценных бумаг: наличная (физи-
ческая) и безналичная (дематериализованная). Следует помнить, что
безналичные ценные бумаги обязательно размещаются в депозитари-
ях, призванных хранить ценные бумаги, вести учет и контроль операций
с ними, а также выполнять другие функции согласно депозитарному
договору.
Основная задача депозитария — быть номинальным держателем
ценных бумаг. Именно в таком качестве он регистрируется в реестре
акционеров. Основная сложность — первичное накопление достаточ-
ного количества депонированных ценных бумаг клиентов для того,
чтобы при реализации сделок купли-продажи устранить частые обра-
щения в реестр. В середине 1998 года была утверждена принципиаль-
ная схема модели Национального депозитария, а Государственной ко-
миссией по ценным бумагам было принято решение "О мерах по со-
зданию Национальной депозитарной системы" (см. прил. 2).
Для быстрого проведения большого количества расчетов по день-
гам и ценным бумагам необходим еще один институт рынка — кли-
ринговая палата или депозитарно-клиринговая организация. При этом
трудность заключается в том, что первоначальная правовая база по
клирингу и расчетам была создана для банковских структур, имеющих
соответствующие лицензии. Появление самостоятельных клиринговых
организаций в такой ситуации обязательно регламентируется Нацио-
нальным банком. В то же время рынок ценных бумаг очень специфи-
чен и во многом отличается от денежного рынка.
В Концепции функционирования и развития фондового рынка
Украины не сказано, какой рынок ценных бумаг государство хочет
создать. Он может быть банковским, небанковским и смешанным, хотя
в мире наблюдается тенденция к снижению роли банков на этом
рынке. Судя по Концепции, создание и развитие фондового рынка
Украины будет ориентироваться на так называемый североамерикан-
ский образец, исключающий активную роль банков в операциях с цен-
ными бумагами.
11
Для функционирования полноценной инфраструктуры рынка ценных
бумаг в Украине необходимо наличие таких его субъектов: эмитентов,
заинтересованных в мобилизации свободных средств; инвесторов, имею-
щих свободные средства и желающих выгодно их разместить; посредни-
ков, обеспечивающих обмен обязательств (ценных бумаг) эмитентов на
денежные средства инвесторов. Непременным условием существования
рынка ценных бумаг является наличие государственного органа, регули-
рующего обращение ценных бумаг на нем и обеспечивающего необходи-
мую нормативно-правовую базу для его функционирования. Структура
рынка ценных бумаг представлена на схеме 2.
ПРАВИТЕЛЬСТВО
Комиссия по ценным бумагам
ЭМИТЕНТЫ ЦЕННЫХ БУМАГ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ ИНВЕСТОРЫ


компании, государственные органы юридические и физические лица
ФИНАНСОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ
Схема 2. Структура рынка ценных бумаг
Эта укрупненная структура рынка ценных бумаг в значительной сте-
пени приближается к структурам, сложившимся за многие десятилетия в
странах с развитой рыночной экономикой. Из этой схемы видно, что
главные действующие лица на рынке ценных бумаг — эмитенты, инвес-
торы и финансовые посредники. Финансовые инструменты, обращаю-
щиеся на рынке, также похожи. Уже несколько лет функционирует Укра-
инская фондовая биржа — специализированное учреждение, создающее
условия для постоянно действующей централизованной торговли, обо-
роты которой по операциям с ценными бумагами весьма внушительны*.
За годы своей деятельности эта биржа создала развитую инфраструкту-
ру. В областных центрах открыты и функционируют 11 ее филиалов. С
помощью французских специалистов создана электронная система обо-
Всего по состоянию на июль 1998 г. в Украине действовало пять бирж: УФБ,
Украинская межбанковская валютная биржа, Киевская международная, Донецкая и
Приднепровская фондовые биржи.
12
рота ценных бумаг, что позволит создать единую систему биржевой тор-
говли. Именно в этой связи подготовлен проект указа Президента о со-
здании единой биржевой системы под эгидой Национальной фондовой
биржи (газета "Факты" от 08.05.98), поскольку главной проблемой
большинства бирж является отсутствие у них развитых электронных се-
тей торговли.
Одна из особенностей украинского фондового рынка состоит в
том, что между его участниками еще не успели сложиться устойчивые
отношения, позволяющие говорить об их постоянном воспроизвод-
стве. Для многих предприятий выход на рынок ценных бумаг заканчи-
вается с первой же эмиссией. Как нам представляется, это связано с
тем, что руководители предприятий-эмитентов часто недовольны ре-
зультатами продажи своих акций. Многие из них рассматривали этот
рынок в качестве своеобразного и более дешевого заменителя бан-
ковских кредитов, не задумываясь над тем, что акционеры становятся
совладельцами компании и с их мнением придется считаться. В даль-
нейшем руководители компаний предпочитают обходиться без новых
эмиссий.
Фондовый рынок Украины, состоящий из большого количества
субъектов, во многом еще не устоявшийся и до конца не сформиро-
вавшийся (схема 3), имеет один элемент, который существенно влияет
на неустойчивый характер взаимоотношений между субъектами рын-
ка ценных бумаг и связан с ролью финансовых посредников. Если,
например, американская или английская компания осуществляет эмис-
сию своих ценных бумаг, то почти всегда в этом участвуют фирмы,
специализирующиеся на операциях с ними. Без их деятельности прак-
тически невозможно грамотно сконструировать выпуск ценных бумаг,
так как только они, досконально зная положение на рынке ценных
бумаг, в состоянии определить оптимальную стратегию привлечения
средств инвесторов. К тому же следует учитывать, что на западных
рынках значительный объем ценных бумаг размещается с помощью
подписки. В этом случае прибыль инвестиционной компании напря-
мую зависит от ее возможностей найти инвесторов, способных в кратчай-
ший срок приобрести выпущенные ценные бумаги.
13
Государственные органы,
регулирующие рынок ценных бумаг
Комиссия по ценным бумагам
Министерство финансов
Национальный банк
Министерство экономики
Фонд государственного имущества
Антимонопольный комитет
Корпоратизируемые
и приватизируемые
предприятия
Юридические лица —
субъекты предпринима-
тельской деятельности
Государство:
Национальный банк
Министерство финансов
Местные органы власти
Граждане
Государства
Институциональные
инвесторы:
- страховые компании
- пенсионные фонды
- инвестиционные фонды
Обычные инвесторы
Саморегулирующиеся организации
участников рынка ценных бумаг
Украинская ассоциация торговцев
ценными бумагами
Украинская ассоциация
доверительных обществ,
инвестиционных фондов и компаний
Специализированные организации
по учету, хранению и расчетам
за ценные бумаги
Национальный депозитарий
Клиринговый банк
Финансовые посредники
Торговцы ценными бумагами
Инвестиционные фонды
Банки
Доверительные общества
Фондовые биржи
Страховые компании ____
Инфраструктура рынка ценных бумаг
Семинары и курсы
профессионального образования
Аудиторские и консультационные
фирмы
Специализированные производства
бланков ценных бумаг
Специализированная пресса_____
Схема 3.

Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие - Калина А. В. -> читать дальше


Отзывы и коментарии к книге Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие на нашем сайте не предусмотрены.
Полагаем, что книга Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие автора Калина А. В. придется вам по вкусу!
Если так окажется, то можете рекомендовать книгу Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие своим друзьям, установив ссылку на данную страницу с произведением Калина А. В. - Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие.
Возможно, что после прочтения книги Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие вы захотите почитать и другие книги Калина А. В.. Посмотрите на страницу писателя Калина А. В. - возможно там есть еще книги, которые вас заинтересуют.
Если вы хотите узнать больше о книге Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие, то воспользуйтесь поисковой системой или Википедией.
Биографии автора Калина А. В., написавшего книгу Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие, на данном сайте нет.
Ключевые слова страницы: Рынок ценных бумаг (теория и практика). Учебное пособие; Калина А. В., скачать, читать, книга, произведение, электронная, онлайн и бесплатно
Загрузка...